崔玉华
最近这段时间，孙正义的日子不太好过。半年亏损了6万亿日元。创下日本企业历史最高的亏损记录。有评论说，软银凭运气赚的钱终于凭实力亏完了。
软银集团是孙正义在1981年创立的，这也是这40年来，亏损最惨的一次。为此孙正义还举办了一个线上视频发布会，亲自出镜认错道歉。
发布会一开始，孙正义在PPT的第一页展示了一幅历史人物画像–日本战国历史上的军事家德川家康。
这个人因为野心太大、战略太激进，被对手打得狼狈窜逃，在逃亡路上因为过于害怕而大小便失禁。为了时刻提醒自己的鲁莽和过错，德川家康就找画家把自己当时的囧样画了下来，挂在自己的卧室，天天提醒自己。
借用这个历史人物，孙正义承认自己深刻地品尝了失败的味道，提到自己为过去贪图高利润而感到羞愧，要深刻地反省，时刻铭记2022年的一系列教训。
根据软银披露，其旗下的基金在全球投资了473家科技企业，没想到今年的大环境如此糟糕，被投的企业频繁暴雷：Wework和Uber足足亏了180亿美元，韩国电商Coupang、芯片设计的ARM、外卖配送的DoorDash等公司，都是动辄几亿、十几亿美元的亏损。据说很多企业连裁员后的”补偿费”都发不出来了。
迫于资金压力，软银忍痛减持了三分之一的阿里巴巴股票，套现了220亿美元。
那么，软银到底是哪里出了问题呢？真的是孙正义所说的贪图暴利吗？
我认为核心原因有三点。
第一是资金规模太大，改写了VC行业的规则，造成他们争取项目的同时往往严重推高了企业估值。
风险资本（VC），就是冒着极高的风险投资早期的创业公司，投资人和公司你情我愿，共担风险。在美国有上千家VC基金，一般规模不会特别大。根据数据分析公司Preqin的统计，在VC领域，从2007到2017年这十年间，排名第一的老虎环球基金募资110亿美金，红杉资本募了78亿美金，排名第20的经纬创投29亿美金。
让众多投资人惊讶的是，2017年软银成立的VC愿景基金，资金体量竟然到达了1000亿美金，其中大部分资金来自财大气粗的沙特阿拉伯和阿联酋。《经济学人》的一篇文章就专门提到，软银彻底改写了VC行业的规则，当时几乎所有的VC都在召开会议，一起讨论如何面对软银的气势，如何抵挡这个不速之客的猛攻。
软银花起钱来也是大手大脚。有人统计，整个2021年，几乎是隔一天投一家。1000亿美元的愿景基金一期，在不到三年的时间里就花掉了800亿。在2019年成立的愿景基金二期，虽然规模只有一期的一半，但投资数量截止到今年3月也达到了252笔，超过了一期的94笔。
这么大规模体量的资金，再看看软银投资的一些项目，很多都不是传统意义上的VC了，毕竟拿着高额的管理费，投资企业的钱都也是1亿美金起步。经济学人就统计，软银愿景基金虽然号称自己是VC，但实际上投资的独角兽企业中仅有2.8%是在其早期阶段所投资的。
本来盘子就太大，为了争取项目他们往往会进一步推高估值，造成企业估值严重虚高。
软银对想投资的公司，非常“霸道”，不惜大手笔砸钱，不给小的VC基金进来的机会。这种不计较估值的碾压式打法，在很长一段时间无人能敌，为孙正义收揽了全球几乎所以叫得上名号的超级独角兽。
一个典型的例子就是AI芯片，在2016年前后创立的一堆同类型的初创公司，估值都在10亿美元上下，而软银投资的SambaNova Systems估值达到了50亿美元以上。这些估值被抬高的公司，在市场环境波动的时候也存在更高的风险。
第二个原因是，这么多高估值的科技企业要想成功，需要更多的产业支持。但孙正义没有真正支持到产业，更没有帮助到企业。
简单靠投资来获取收益是金融思维，而VC阶段的科技企业要想成功，更多的是产业人脉和资源等因素。
比如”VC之父”罗克（Arthur Rock），在20世纪50年代撮合照相机厂商仙童家族资助八个科学家，创办了仙童半导体。其中的两位科学家诺伊斯和摩尔离职出来后，又回来找罗克要钱，罗克从15个投资人朋友那里募了250万美元，这就是英特尔的起源；仙童的销售主管桑德斯也离职出来，罗克不愿意投资他，英特尔的诺伊斯帮忙凑了150万美元，这就是AMD的起源；英特尔的一位销售马库拉，后来离职成为一名天使投资人，在苹果成立的1976年，用25万美元的投资换了苹果30%的股份，乔布斯在回忆中提到苹果的第一份商业计划书主要就是他写的。
密集迸发出来的创新，早期或许都来自同一个能力圈层，他们以产业关系建立圈子，以实力为基础建立层次。这是资本培育、产业关系的建立、人脉之间的密切协作等综合作用的结果。
在创立软银基金的时候，孙正义表示这只基金专门投资人工智能领域的初创企业。但是一位软银前员工说，后来投资战略发生了变化，广泛地分布在医疗、电商、物流、共享办公和游戏等各个领域，实际上就是一种广撒网的VC投资模式。再后来项目太多但人手不够、实在看不过来，就缩减了传统的投资流程，比如取消了对创始人的背景尽调，快速完成投资交易，投完了就继续找下一个。
这么走马观花式地看项目，恐怕孙正义都没太多精力去深入了解产业，更别说真正帮助到科技企业了。纯粹追求回报，两天投一家企业，投完了不管了，想着未来某一天坐等收获果实，严重缺乏对产业的支持，对企业的成长没有贡献。迄今为止，我们没有看到软银深入地在产业里布局的任何动作，自然很难再出一批英特尔、AMD、苹果这样的公司。
最后一点，随着疫情以来全球经济动荡，科技股泡沫开始出清，那些拿到高估值，但业务不成熟没有健康现金流的企业就迎来了估值的严重下挫。由于钱花得太快，加上投资的公司单价都很高，也进一步放大了亏损。
在泡沫破灭的大潮之下，孙正义的亏损就成了定局，要为自己的赌性承担后果了。
