崔玉华
银行业严控委外资金风险：委外伞形配资不采取措施撤资
如果银行理财产品的年收益率超过4%，委外机构就会适度加杠杆。很多投资者听了杠杆后，难免心有余悸，那么，在银行委外资金中加杠杆到底是怎么回事呢？这里面的风控是怎么做的呢？
债务类别的杠杆不超过3倍
“在信托方面，杠杆率从2014年末到去年末，主要是伞形信托，”一位信托人士对理财不二牛(微信号：buerniu5188)表示。从银行借来的钱基本上都是用在优先项目上，而信托基金本身的资金多为优先项目，直接用在劣质项目上很少。不良贷款主要由投资顾问控制，这块风险较大。但是现在应该全部清理完毕了，还在保留期的伞形信托应该非常少。
申万宏源(000166，股吧)在其4月的委外投资债券调查中指出，在基金公司的“一对一”专户中，委外投资的规模一般为几亿元人民币，业绩基准设定为年收益率5%左右。但现在的债券收益率已经大幅下降，甚至比城投债的年收益率还低4%。所以，要达到绩效基准，只需要加杠杆。用5%的年息来衡量，不到3倍的杠杆就完全可以做到。
根据上海某基金公司监察稽核部人士透露，一般的委外产品合同都会约定，标的评级在2 A或2 A+以下，且杠杆不超过3倍。
另外，目前银行委外资金参与券商债券类结构性产品的配置杠杆在4倍左右，收益率多在3.5%~5%之间。
由上述标的评级标准可以看出，在许多机构与银行之间的委外合同中，对可杠杆化投资的标的券信用评级有较高的要求。这就是说，真正的内部加杠杆债券投资的违约风险比较小。
申万宏源还进一步分析称，一方面，债券收益率自2015年以来持续下滑，券商资管计划的收益甚至比结构化产品的优先级资金还要低，导致债券结构化投资规模较小。而债市杠杆隐忧并不集中在场内市场，银行间市场加杠杆相对困难，交易所市场虽然可以通过中证登加杠杆，但由于公司债市场整体规模有限，杠杆风险也比较可控。
根据历史经验，一旦市场消息显示出监管趋严，资管机构通常会主动调整仓位和杠杆，以防范监管风险。最近了解到，确实有一些投资机构杠杆已经明显下降。
银行业直接介入投资
尽管杠杆率总体可控，但业内人士对于具体操作中的风控执行仍有微词。一位基金公司人士就表示，“说实在的，我真的觉得风控其实没什么用。也不外乎有时打来电话，问问自己是否已经超出了投资范围。
执行合规的另一个问题是有些事情无法控制。如今银行很多东西都很个性化，系统不支持，风控却说控制不了，那么经常会出现超阀值的问题。之后，我们就说‘管不了开发嘛’，不能说管不了，让投资经理或者后台人员来管，那肯定是不可能的。游戏结束后，他们同意去发展，”这位人士进一步说。
另外，理财不二牛(微信号：buerniu5188)发现，银行有时还会对委外进行窗口指导，如直接要求降低仓位控制风险等，实际上，这也是一种银行执行风控的方式。
这位基金公司人士回忆说，像今年年初的某只股票下跌较多，银行表示必须采取措施，不采取措施就撤资，实际上这是一种警告。后来企业加入了量化投资，使整个组合的波动性下降，后期跌幅相对较小，甚至在市场下跌时，组合也获得了收益。
除具体操作直接介入外，一般情况下，委外机构最多听到的是设立警戒线和止损线。这位信托业人士说，“如果是银信产品，一方面要通过整体比例控制，另一方面要控制投资行业和项目。例如，不要投资于产能过剩行业和高负债、高风险项目。另外，还要划出警示线和止损线。
对这类划线，虽然没有统一的标准，但也有一般的比例。在此之前，一家公营机构的负责人就透露，“一般银行过来的委外资金，对预警线、止损线和波动性都有要求，例如，股票类止损线为0.8元；证券类0.95元，量化类0.95元。
