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浦发银行的基本介绍(浦发转债的发行动因)

可转换债券是兼具债券和股权双重性质的一种特殊公司债券,是上市公司的再融资方式之一。2017年再融资新规出台,限制上市公司的非公开发行制度,使用定向增发和配股进行融资的门槛被提高,可…

可转换债券是兼具债券和股权双重性质的一种特殊公司债券,是上市公司的再融资方式之一。2017年再融资新规出台,限制上市公司的非公开发行制度,使用定向增发和配股进行融资的门槛被提高,可转债市场自此进入黄金发展期。

各行业上市公司跻身于可转债市场之中,其中银行业的规模占比最高,上市银行选择发行可转换债券,不仅因为其融资成本低,还因为可转债在转股后可以直接补充核心一级资本。基于以上背景,浦发银行在2019年发行了500亿元规模的可转换债券,达到当时银行类转债的最大发行规模。

一、浦发银行的基本介绍

浦发转债的正股是上海浦东发展银行股份有限公司,属于股份制商业银行。浦发银行于1992年10月在上海成立并于1999年6月在上交所挂牌上市,首次公开发行4亿元的普通股。

浦发银行立足长三角地区,近年来,公司积极开拓金融市场、公司金融、零售金融业务,加大资源投入至上海及长三角区域,巩固长三角区域一体化发展优势,截至2021年末,浦发银行在长三角区域内贷款余额1.49万亿元,存款余额1.88万亿元。

公司积极推动轻型化、“双碳”、数字化三大转型战略,加快构建可持续增长的盈利模式,提升企业的核心竞争力和社会影响力,服务实体经济的发展。

截至2021年末,浦发银行资产总额为81367.57亿元,较上年末增加1865.39亿元,同比增长2.35%;实现营业收入1909.82亿元,减少54.02亿元,同比下降2.75%,经营效益稳中略降。

实现归属于母公司股东的净利润530.03亿元,减少53.22亿元,同比下降9.12%;资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率三项指标分别为13.72%、11%和9.05%,符合当前的资本监管要求。

截至2021年末,浦发银行不良贷款余额768.29亿元,较年初下降16.32亿元,不良贷款率为1.61%,较上年末下降0.12个百分点,浦发银行加速风险资产出清,实现了不良双降。

二、浦发转债的发行动因:政策动因

1.顺应利率市场化改革

近年来,利率市场化进程日益深入,LPR改革持续性推进,打破贷款利率隐性下限,贷款利率的波动性显著提升,商业银行的利率风险管理难度相应增加,压减商业银行的存贷款利差空间,净息差逐渐收窄,利息收入增速下降,银行的业务竞争加剧,在信贷扩张和利润率下降的影响下,商业银行的资本充足率承压。

2017年再融资新规出台,提高了配股和增发的融资门槛,融资通道收窄,核心一级资本补充渠道受限,同时证监会明确表态支持可转债这一融资工具,可转债逐渐成为银行的重要融资战略选择。

在浦发转债发行前的2016年至2018年,浦发银行净息差分别为2.03%、1.86%和1.94%。2017年净息差下降,原因是受到LPR形成机制改革及存贷款重定价的影响;2018年浦发银行优化负债结构,净息差较上年同期略有上升,但是仍低于2016年同期净息差。

浦发银行在2016-2018年间的净息差均低于商业银行行业净息差,随着利率市场化改革的推进,贷款利率有所下降,银行净息差收窄,利息净收入下降,盈利能力承压,银行有补充资本的需求,叠加2017年资管新规的落地,限制其他再融资渠道,浦发银行有发行可转债融资的动力。

2.支持实体经济发展

党的十九大工作报告中指出,经济发展的着力点应放在实体经济,银行承担着合理配置资源的作用,应加大信贷投放规模,引导资金和资源流入实体经济,支持实体经济的发展。

随着银行加大对实体经济的支持力度,资本消耗相应增加,银行补充核心一级资本的需求长期存在,发行可转债后促转股的意愿相较于其他行业转债更强烈。

浦发银行积极响应国家政策,加大信贷投放规模,服务实体经济。在可转债发行前,公司贷款总额在2016年、2017年及2018年分别为2.76万亿元、3.19万亿元和3.55万亿元,信贷投放规模呈现稳步增长态势。

未来,浦发银行将继续扩大经营范围,立足上海及长三角区域,赋能数字化转型,推动绿色金融、普惠金融等政策有效执行,引导资金流向实体经济,服务实体经济的发展,因此必须有合理充裕的资金和坚实的资本作为支撑,以匹配逐年增长的信贷规模。

通过发行可转债实现融资,助力公司业务转型升级,提升服务实体经济的能力,在可转债转股后,补充核心一级资本,充实公司的资本实力。

三、市场动因

1.可转债市场发展向好

2017年5月开启规范整顿通道业务,2018年4月资管新规落地,在去杠杆的政策加持下,市场流动性和融资环境受到影响,2018年股票市场的表现普遍下行,但是可转债在债底保护的优势下,价格逐步趋于稳定,不再跟随正股下行,偏债性可转债的需求增加。

伴随着2019年权益市场回暖,可转债的发行热度提升,成为更多上市公司的再融资手段。在可转债市场环境长期向好的背景下,浦发银行有发行可转债的动力。

在浦发转债发行前的2018年,按行业划分,银行类转债在可转债市场中的存量规模最大,说明银行转债在市场上的接受度高,成为可转债市场的重要组成部分。在市场环境影响下,浦发银行有发行可转债融资的动力。

2.股票市场接受度高

银行定向增发和发行可转债的融资规模均较大,但是定向增发作为股权型再融资工具,对股票市场的直接影响更大,定增意味着增加了市场的股票数量,特别是当定增1年的锁定期集中解禁,对股票价格将产生较大的影响,因此股票市场承接大规模定增有一定的难度。

而可转债是混合型再融资工具,在上市6个月后进入转股期,且因为附有转股选择权,转股是渐进式和分散式的过程,对股票市场的直接影响更小,因此更容易被股票市场接受,促使银行有发行可转债融资的动力。

在国内可转债市场上,银行转债发行的数量较少,但是每只可转债的发行规模较大,且发行规模增长趋势显著。因银行在可转债市场的融资规模较大,吸引了上市银行选择发行可转债进行融资。

四、浦发转债的特点

1.规模大,未转股比例高

浦发银行在2019年发行500亿元的可转债,创下当时可转债市场最大的发行规模,但目前浦发转债未转股比例接近100%,截至2021年末,仅有0.0003%的浦发转债转为公司普通股。可转债能否实现转股与其正股价格、市场行情、宏观经济等因素息息相关。

浦发银行作为传统金融企业,成长性较弱,其正股表现较为稳定,而投资者更偏爱投资于成长型企业,其正股价格表现也更好,相应地其发行的可转债跟随正股上涨,可以较快实现转股。

此外,规模体量大的可转债会更多地受到市场环境的影响,在宏观经济持续下行的预期影响下,银行业作为顺周期行业,正股价格表现平缓,难以带动可转债实现大规模转股。

2.债性强,安全性较高

浦发转债具有较强的债性,其纯债价值高,债底保护效应更强,是目前安全性较高的可转债之一。截至2021年12月31日,转股溢价率73.37.23%,纯债溢价率1.48%,符合纯债溢价率低、转股溢价率高的强债性特点。

正股浦发银行作为传统的大型金融机构,不存在违约风险,且浦发银行业务发展立足于上海及长三角地区,该区域的经济发展处于领先水平且具有良好的信用环境,为浦发银行发展提供安全性支撑。

浦发转债的均价约为105.60元,相较于上证转债指数约351.45元的价格偏低,但其纯债价值达到104.32元,也即作为一只普通公司债券的价值较高,债底保护较强,凸显了强债性。

虽然浦发转债的债性强,但发行人的促转股意愿强烈,这是因为银行补充核心一级资本的需求长期存在,期望可转债在转股后补充核心资本。

2.信用等级高,市场认可度较好

可转债市场的主要参与者有公募基金、券商、保险及公司原股东,其中公募基金会定期披露持有信息,从中可以获悉其重点投资的可转债,基金持有数量和规模较多的可转债凸显了其市场认可度较高,投资者参与度较高,具有较高的安全性。

据《中国可转债投资手册》统计数据显示,截至2020年第四季度,浦发转债在基金持有可转债总市值里排名第二,持有规模74.63亿元,数量305只,可以看出浦发转债市场认可度较高。

截至2021年末,浦发转债前十大持有人中,有八个是登记结算系统债券回购质押专用账户,一般信用评级较高的可转债的质押比例较高,且并非所有可转债可以被质押。当前浦发转债信用等级为AAA,正股浦发银行的业务和盈利能力稳定增长,因此浦发转债质押比例较高,市场认可度较高。

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作者: 崔玉华

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