崔玉华
市场和经济摇摇欲坠，华尔街最近讨论最多的问题是：我们到底会不会再次陷入衰退？对于投资者来说，知道在不同情况下如何投资才能打好有准备之仗。
“现在人们的神经都非常紧张，甚至不是因为市场本身的动荡，而是因为世界的动荡。”摩根士丹利财富管理公司(Morgan Stanley Wealth Management)首席投资官丽莎•谢利特在接受《财富》采访时从更广泛的层面谈到了地缘政治的不确定性：“我们正处在一个相当令人焦虑的时期。”
穆迪分析公司(Moody’s Analytics)首席经济学家马克•赞迪向本刊表示，未来一到两年内出现经济衰退的可能性“高得令人不安”。他认为，未来12个月出现衰退的几率大概为三分之一，称他正在密切关注油价、消费者信心、收益率曲线等数据进行预测。
对投资者来说，衰退可能意味着要改变策略，转向防守型投资(即高增长股和科技股可能不会像过去两年那么吃香了)。今年以来，标准普尔500指数下跌了近14%，而以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌了近23%。
“如果我们看到通胀再次加速，如果再发生一次可怕的地缘政治事件……情况就会持续失控，推高通胀，然后我们今年年底前可能就会被推到衰退的边缘，”LPL Financial的首席市场策略师瑞安·德特里克说。
当前，美国经济的发展走势尚不明朗，《财富》采访了若干策略师关于投资者应当如何为不同情况做好准备的问题。
场景1：2022年未出现衰退
一些策略师认为，我们不会经历经济衰退，至少近期不会。
摩根士丹利的谢利特持这种观点，原因可以简单地归结为:“从更广泛的经济学角度来看，我们为什么认为不会出现衰退，因为如果要发生衰退，必然会对消费者产生实质性冲击。现在，消费情况非常好，就业市场仍然非常强劲。”她说，“尽管收入增长跟不上通货膨胀，确实存在不安情绪，但现实是消费者仍然在花钱。”
确实，尽管消费者信心一直在下降，但目前消费仍然强劲，就业数据仍然稳定，失业率徘徊在3.6%左右。LPL的德特里克表示，与此同时，美国企业的资产负债表“结构也非常稳健”。(和谢利特一样，他认为今年发生衰退的可能性“很小”。)
事实上，德特里克等偏乐观的策略师认为，如果通胀能很快见顶，这甚至可能成为提振信心的“重要催化剂”，推动下半年股市实现反弹。
如果经济形势不错，德特里克建议多买一些“受到打击”的股市宠儿——即科技和成长型公司，以及通信服务公司。今年以来，我们经历了科技股大规模暴跌，因此这些股票“相对于过去的价格便宜了”。德特里克还指出，目前小盘股普遍处于“历史”低点，如果能避免衰退，经济甚至“意外上扬”，小盘股或将成为十分有吸引力的选择。
兰迪•弗雷德里克还说：“周期性股票在市场繁荣时表现也很不错。”他是嘉信金融研究中心(Schwab Center for Financial Research)交易和衍生品董事总经理。谢利特也说，如果我们真的迎来了“经济重新加速的情况，你会愿意重新用周期股填满你的弹药库”，还会想要持有能源、银行、住房、零售、非必需消费品以及“这一类的产品”。
场景2：（标准）衰退
在谈到经济衰退时，嘉信的弗雷德里克说:“衰退不是一个会不会出现的问题，而是什么时候出现、程度多深、持续多久的问题。”(他的看法是：很有可能是“相对温和的”衰退，持续不长。)
专家们指出，的确有一些令人担忧的迹象，包括像塔吉特(Target)和沃尔玛(Walmart)等大型零售商最近的业绩发出的关于库存过剩的预警信号，在谢利特看来，这是导致第一季度GDP负数的原因。华尔街也在密切关注美联储抗击通胀的政策，以及这些政策是否会导致美国经济陷入衰退。穆迪的赞迪推断，未来两年经济衰退的可能性接近50%。
如果你不喜欢这种可能性，甚至认为未来可能更黑暗，策略师建议投资者可以相应采取一些措施。
夏利特、德特里克和弗雷德里克等人指出，出现经济衰退时，公用事业、日用品、医疗保健、大盘股、非周期性科技股、保险和电信等防御性股票可能会表现不错。然而，弗雷德里克提醒道:“并不是说让你卖掉所有的科技股，全部买入公用事业和日用品股票，而是说或许可以把科技股减持5%或10%，然后增持5%或10%的公用事业、医疗或必需品股票。”他说这几个领域的股息收益通常很高，可以在困难时期额外提供一点缓冲。
LPL的德特里克还表示，尽管债券今年表现不佳，但债券在衰退时期的业绩也会不错。
但好消息是，在接受《财富》采访的策略师中，没有一个人预测这次衰退会特别严重，认为应该是一次普通衰退。
场景3:没有衰退，但增长疲软或滞胀
一些人称之为“软着陆”“滞胀”或“周期中期放缓”，投资者可能面临的情况是，经济没有陷入衰退，但增长疲软或放缓。
LPL的德特里克认为我们正处于“周期中期放缓”阶段。事实上，赞迪等经济学家认为，给过去两年的快速复苏降降温，特别是就业方面的降温“是必要的——我们需要减速”。
摩根士丹利的夏利特认为，我们正处于而且可能将继续处于滞胀环境中，即高通胀、经济增长放缓的环境。这种环境下，她建议投资者“持有一切”，也就是说“摒弃风格偏好、行业偏好、地区偏好、要素偏好；不追求势头，也不追求品质。保持中立，顺着市场的浪潮起伏，确保同时接触市场的两面，因为市场太难判断了。”换句话说：保持投资的多元。
LPL的德特里克也有同样的想法，他认为，在这种情况下，与其让投资者在市场中“挑选最喜欢的股票”，不如“采用杠铃投资模式，持有一些成长股，一些价值股，这样还更合理。”
无论美国经济走势如何，提前做好准备总没有什么坏处。
