崔玉华
3月28日晚间，中国南方航空股份有限公司（南方航空，600029.SH）发布公告称，南方航空拟分拆下属子公司南方航空物流股份有限公司（以下简称“南航物流”）至上海证券交易所主板上市。本次分拆完成后，公司的股权结构不会发生变化，且仍拥有对南航物流的控制权。
受益于国家政策支持，近年来我国航空物流行业处于快速发展的黄金窗口期。据悉，三大航空央企的货运改革于2017年起相继落地后，便开启上市规划，其中东航物流（601156.SH）首当其冲，已于2021年6月完成A股上市，国货航也已于2022年12月递交了上市申请材料。去年11月30日，南方航空方面则表示，南航物流向中国证券监督管理委员会广东监管局提交了上市辅导备案申请材料。
据南航物流官网显示，南方航空物流有限公司成立于2018年10月24日，前身是中国南方航空股份有限公司下属货运部，总部设在中国广州。南航物流主营业务包括航空货运、现代仓储服务和供应链综合解决方案。
28日晚，南方航空还发布了2022年年报。2022年中国南方航空股份有限公司及控股子公司营业收入870.59亿元，同比减少14.35%；净利润亏损326.82亿元，亏损同比扩大170.03%。
截至3月28日收盘，南方航空报7.5元/股，跌0.27%。
南航物流去年净利润超46亿元
航空货运业务方面，南方航空公告介绍，南航物流的航空货运业务包括全货机运输和客机货运业务两部分。截至2022年12月31日，南航物流运营南航集团范围内的15架波音777F货机，除全货机运输外，截至去年底，南航物流经营南方航空879架客机货运业务，提供客机腹舱货运服务。
据南方航空发布的关于分拆南航物流至上交所主板上市的预案公告显示，截至去年底，南方航空持有南航物流55%的股份，南航集团直接及间接持有南航股份66.52%的股份。因此，南方航空为南航物流的控股股东，南航集团为南航物流的实际控制人，也是国资委监管的中央企业之一。
南航物流股权结构
根据南航物流未经发行上市审计的财务数据，南航物流2020年至2022年度的营收分别为153.97亿元、196.59亿元、215.28亿元；扣非后归母净利润分别为39.31亿元、56.17亿元及46.36亿元。
南航物流未经审计的历史财务数据
公告称，此次分拆不涉及上市公司发行股份，不影响上市公司股权结构。预案还表示，本次分拆不会对公司股东（特别是中小股东）、债权人和其他利益相关方的利益造成重大不利影响，且长期来看亦将产生积极影响。
对南方航空主要财务指标的影响方面，预案公告称，本次分拆完成后，南航物流仍为上市公司合并财务报表范围内的控股子公司，南航物流的财务状况和盈利能力仍将反映在公司的合并报表中。短期内上市公司按权益享有的南航物流的净利润存在被摊薄的可能，但是中长期来看，南航物流可通过本次分拆上市，增强自身资本实力、提升业务发展能力，进一步提高市场综合竞争力、扩大业务布局，进而有益于公司未来的整体盈利水平。
而风险方面，预案公告除了提到宏观经济及国际贸易政策变化的风险外，还提及了南航物流业绩下滑的风险。
公告称，南航物流主要从事航空物流综合服务业务。受到航空物流行业的运力供给量、下游客户的运输需求量变动影响，货邮周转量和运价水平等业务指标容易出现变动，进而影响南航物流经营业绩。前期全行业客机腹舱运力供给不足，推动航空运价水平上升，随着国内外客机运力供给恢复，航空运价预计将逐步回落至正常水平，可能对南航物流的经营情况造成一定不利影响，出现一定程度的业绩下滑情形。
公告称，通过本次分拆上市，南方航空将进一步实现以旅客运输为主业的业务聚焦，加大对客运业务的资产投入、增强航空旅客服务和保障服务能力、完善业务营销网络，持续发挥客运业务规模化和网络化优势、大运行管控及资源协调优势及双枢纽运营管理能力；将南航物流打造成为公司下属独立的以货物运输为主业的上市平台，有利于南航物流聚焦核心业务、加强专业化经营水平、提升品牌形象，更好地推动南航物流转型成为具有国际竞争力的现代物流综合服务商，在激烈的市场竞争中持续提升核心竞争力，助力公司长期发展，为建设多领域民航强国提供有力支撑。
南方航空去年净亏损超326亿元
据南方航空2022年年报显示，去年营收870.59亿元，同比减少14.35%；净利润亏损326.82亿元，亏损同比扩大170.03%。
其中，旅客运输收入为600.17亿元，占主营业务收入的71.96%，同比下降20.39%。旅客周转量为1020.78亿客公里，同比下降33.03%；每收费客公里收益为0.59元，同比上升20.41%，客座率为66.35%，同比下降4.90百分点。
货邮运输收入为208.84亿元，占主营业务收入的比例为25.04%，同比上升5.01%；货邮运周转量为73.87百万吨公里，同比下降4.21%；每货邮吨公里收益为2.83元，同比上升9.69%。
去年，南方航空实现的经营活动产生的现金流量净额为34.65亿元，同比下降74.09%，主要是受多重不利因素影响，生产整体下滑，导致经营活动产生的现金流量净额减少；投资活动使用的现金流量净额为54.07亿元，同比下降64.31%，主要是受本年引进自有飞机减少且处置长期资产收到的现金净额增加的综合影响；筹资活动产生的现金流量净流入2.99亿元，去年同期筹资活动使用的现金流量净流出为21.68亿元，主要是本期非公开发行股票收到的现金增加，以及偿还债务支付的现金减少。
截至2022年12月31日，南方航空总负债为2568.87亿元，比上年末上升7.62%，其中流动负债为1414.58亿元，占负债总额的比例为55.07%，比上年末上升27.45%。非流动负债为人民币1154.29亿元，占总负债的比例为44.93%，比上年末下降9.62%。
成本方面，去年南航营业成本总额为1058.62亿元，同比上升1.57%。其中，航空主营业务成本为1031.29亿元，同比上升1.14%。航油成本是南航集团最主要的成本支出，去年为326.69亿元，同比上升28.09%，占航空业务总成本的30.86%。
南方航空去年的成本分析
年报还提及，集团目前并无有效的途径管理其因国内航油价格变动所承受的风险。但根据此前规定，航空公司在规定范围内可自主确定国内航线旅客燃油附加费收取标准。该联动机制可在一定程度上降低本集团航油价格波动风险。
对于未来航线计划方面，年报中则提及，2023年南航将以边际贡献总量最大化为目标，加大国内市场运力投入，提升国际航线收益品质。据1月31日光大证券发布的研报显示，疫情防控政策优化，航空需求触底反弹，未来有望快速恢复。南方航空的机队规模为国内航司之最，在未来航空需求全面恢复的背景下，公司盈利能力有望再上新台阶。
